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中国再保险首8月财保同增16.74%,股价却创出上市新低

  

  9月17日中国再保险(01508—HK)发布公告显示,2018年1-8月,公司营运子公司中国大地财产保险股份有限公司(以下简称“中国大地保险”)所获得的原保费收入总额约人民币282.24亿元,同比增长16.74%。

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  图片来源:港交所

  值得一提的是,中国再保险(以下简称“中再保险”)控股的子公司业绩增长的背后,中再保险的股价却呈现出“跌跌不休”的走势。截至9月18日收盘,中再保险今年的跌幅达14.63%,其中,自8月29日中再保险发布半年报以来,股价跌幅已达12.50%。针对近期股价的持续走低,中再保险方面曾回应,“主因是市场近期对中再保险新竞争主体涌现、偿二代实施带来的影响过度看空,同时也有近期股票市场整体走弱的因素影响。”

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  图片来源:港交所

  实际上,中再保险自2015年10月在香港上市以来,股价一路创新低。据财华社统计, 2015年10月26日—2018年09月18日收盘,股价累积跌幅高达43.53%。前天(17日)盘中一度跌至1.40港元,创出上市以来的新低。至此,短期因素并不能够成为股价长期走弱的主要原因,导致股价长期持续低走的主要因素究竟是什么?

  净利润下滑,盈利能力引担忧

  据中再保险2018年上半年年报显示,集团实现总保费收入663.08亿元,同比下降2.2%;归属于母公司股东净利润23.31亿元,同比下降21.1%;其中,如果剔除2017年上半年处置投资性房地产(上海世界广场)的一次性收益导致高基数的影响,净利润同比下降3%。业绩出现下滑,中再保险把主要的原因归于受监管政策导向及行业加速转型影响,储蓄型业务成本高企,其审慎甄选业务机会,严格控制高成本业务,境内储蓄型再保险业务分保费收入同比下降,也影响了总保费收入的增长。

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  值得注意的是,作为中再保险另一主要收入来源的全资控股子公司——中国财产再保险有限责任公司(以下简称“中再产险”),在此前补充债券的募集说明书时,显示近三年的净利润均持续下滑。2015年—2017年净利润分别为23.85亿元、11.86亿元、7.34亿元;同期营业利润分别为29.89亿元、12.20亿元、7.61亿元,净资产收益率也从 2015年末的15.11%下降到2017年末的4.10%。而对于净利润下滑的原因,中再产险在公告中称,一方面是受偿二代正式运行的影响,部分主要直保公司调整分保结构,降低机动车辆险分出比例,车险分出减少,导致分保费收入降低所致;另一方面,2016~2017年,国内业务受农险灾害赔付的影响;国际业务主要受2017 年北美飓风等巨灾事件的影响,承保支出增加。中再产险营业利润的逐年持续下滑,也是影响母公司中再保险净利的重要因素之一,导致市场投资者对中再保险长期盈利能力的质疑。

  面对行业竞争加剧,参与全球布局

  目前,国内再保险市场的格局正随着各路资本的纷至沓来而发生着变化。从行业竞争环境上看,市场近年来新增中资再保机构——前海再保险、人保再保险;业务呈现出快速发展的态势,纵观今年前海再保险保费以实现收入32.7亿,同比增长30%,而人保再保险保费实现收入为27.4亿,同步增速1倍以上。随着中国的再保险市场激烈竞争的形成,对中再保险的龙头地位也会造成冲击。

  面对行业新变化,中再保险也在正积极谋求转型同时,重点放在境外业务,想借助“一带一路”建设和人民币国际化等发展机遇,在国际化布局中充分发挥再保险主力军优势。就9月13日,中再保险公告收购桥社100%股权,由此将桥社英国控股公司、桥社爱尔兰保险公司和澳大利亚管理代理公司等平台收入囊中。实际上,对英国桥社的收购属于中再保险第一次真正在海外收购同类业务公司,能够帮助中再保险在短时间内占领海外市场,拓展全球再保险业务。但与国际再保险巨头相比,中再保险全球化仍有一定差距,具体表现在国际业务占比较低,全球机构网络较少,全球化发展不够深入。

  车险江湖泥沙聚下,成本率持续攀升

  虽然中再保险控股子公司中国大地保险原保费取得可喜的业绩,但其背后掩盖不了近几年车险江湖发展壮大的同时,行业厮杀也是愈演愈烈。随着商业车险改革的推进,NCD系数(无赔款优待系数)等引进,促使车险赔付率下降的同时,成本管控、分摊上的优势被放大,财险企业具有更大空间投向前端费用;如此一来,市场竞争基本趋同的情况下,个别财险公司为了扩张市场份额或业务,进行费用比拼的现象,导致车险费用率持续上升,费用率与赔付率倒挂,成本自然就举高不下。

  作为中国境内最大的专业再保险公司的中再保险,其上半年财产险直保业务分部综合成本率99.97%,同比上升1.77个百分点。而中再保险将原因归于商业车险费率随着市场化改革进一步深化,车险的保费充足率水平有所下降,为应对市场环境变化,大地保险审慎计提了车险保费不足准备金,导致车险赔付率有所上升。

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  面对车险江湖泥沙聚下的局面,2018年全国财产保险监管工作会议中表述“车险市场以高费用为手段开展恶性竞争的问题尤为突出,个别财险公司把赔付率下降带来的改革红利异化为竞争的本钱,导致车险费用水平居高不下。”这无疑直接戳中了车险行业目前发展的一大痛点,也揭示出车险企业发展所面临的困境。

  结语

  面对中再保险股价持续创出新低,一定程度上揭示了中再保险目前发展的处境。当下,摆在中再保险面前的是如何借助自身优势,从传统再保险商业模式转型为平台型商业模式的过程,提升自身“造血能力”寻求出新的业务增长点。如此一来,二级市场股价才能得以提振。



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