招商增荣灵活配置混合(LOF)基金09月18日上涨0.00%，现价0.956元，成交0.0万元。当前本基金场外净值为0.9470元，环比上个交易日上涨1.18%，场内价格溢价率为0.95%。

　　本基金为上市可交易型混合型基金，金融界基金数据显示，近1月本基金净值下跌0.63%，近3个月本基金净值下跌5.30%，近6月本基金净值下跌7.52%，近1年本基金净值上涨--，成立以来本基金累计净值为0.9470元。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为姚飞军，自2017年12月02日管理该基金，任职期内收益-7.25%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有中国国旅（持仓比例3.86%）、中炬高新（持仓比例3.08%）、海螺水泥（持仓比例2.64%）、开立医疗（持仓比例2.31%）、洋河股份（持仓比例2.30%）、安琪酵母（持仓比例2.29%）、杰克股份（持仓比例2.14%）、广联达（持仓比例2.08%）、云南白药（持仓比例1.91%）、贵州茅台（持仓比例1.83%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　2018年上半年债券利率整体下行，10年期国债收益率从年初的3.9%下行至3.5%，但信用风险有所加剧，信用利差明显扩大。受到国内政策调整和海外不确定性加大的影响，股票市场明显下跌，上证综指、中小板指、创业板指的跌幅分别达到13.9%、14.2%和8.3%。今年以来，社会融资总量余额同比增速从去年的12%下行到10%，地方政府债务整顿延续，基建投资增速从19%下行到10%以下，信用收缩和财政整顿使得经济增长预期明显回落，加之中美贸易摩擦进一步加大了不确定性，市场预期转为悲观，A股市场显著下行。近期，央行在基础货币端有所放松，但是地产调控、地方政府债务整顿没有发生方向性变化，政策更倾向于支持小微企业、三农、新兴产业等方向，我们认为上述措施均有利于中国经济的长期健康发展。股票方面，总体判断仍处于结构市、震荡市的格局中。经过近期的下跌，A股市场估值已经进入历史的底部区间，投资价值逐步显现，但市场何时走出颓势还是个未知数。基于此，本基金在报告期以及将来一段时间将继续维持中性权益仓位，弱化行业配置，重点是自下而上进行选股，选取业绩稳定的标的。在具体组合管理过程中，由于宏观面信息比较混乱，因此我们对市场的判断出错率可能会大幅提升，我们需要对标的投资保持回撤控制，进行适当的止损原则，等待市场转好后加强权益投资力度。债券方面以配置高等级、短久期的债券为主，在信用风险较低的情况，获得相对可观的静态收益率。

　　报告期内基金的业绩表现

　　报告期内，本基金份额净值增长率为-4.45%，同期业绩基准增长率为-5.47%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　2018年以来，全球经济复苏的步伐有所放缓，而美国经济表现相对稳健，联储连续加息之下，全球流动性呈现收紧的趋势，风险资产和新兴市场明显承压。国内来看，随着资管新规的落地、房地产调控的延续和地方政府债务整顿的深入，以地产、基建为代表的传统动能逐渐走弱，带动经济增长小幅放缓，无风险利率回落，信用风险暴露增加，股票市场风险偏好下降。我们预计下半年去杠杆、加快新旧动能转换的政策基调将维持不变，但基础货币端有望小幅放松，去杠杆的力度和节奏也将有所微调。整体来看，我们认为A股市场仍处于结构市、震荡市的格局中。经过上半年的下跌，A股市场估值已经进入历史的底部区间，开始体现出中长期的投资价值。债券方面鉴于债券市场上半年的行情走的较快，但是后期债券市场的风险点也较少的情况下，高评级的信用债和利率债仍然有配置价值，低评级的信用债仍然要谨慎，信用风险会进一步释放。久期方面可以适当拉长，在货币政策合理充裕的情况下也可以适当的使用杠杆来提高收益率。

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